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起原：麦肯锡
群众规模内，咱们正在见证一个BANI（Brittleness脆弱， Anxiety惊恐， Nonlinearity非线性， Incomprehensible不能知）时期的到来，政事经济环境概略情趣已成新常态。在中国，经济复苏之路充满挑战，新旧动能调度激动中国金融体绑缚构性变革。本钱市集在服务新质分娩力、促进境表里双轮回等方面需要透露更大的系统性功能。
在此宏不雅配景下，国度对本钱市集发展建议新条款。中央金融管事会议对质券行业建议新的带领目的，以新“国九条”为中枢的“1+N”政策体系为证券行业新一轮深入改进提供了明确方针，瑰丽着证券行业迎来了一个求变、有序、高质料发展的新时期。
经过2018至2021年的快速增长，中国证券行业连年来营业收入、净资产收益率和净利润均浮现出下跌趋势（见图1）。在筹画环境变化和市集波动的双重影响下，行业各业务板块均面对不同程度的挑战。头部券商增长知道性及中小券商生涯压力成为行业多量挑战。与此同期，业务模式转型启动，行业整合拉开帷幕，出海需求风起云涌，这三大趋势又给中国证券公司带来新发展机遇。
转型：转变盈利模式，增强业务韧性
中国证券行业传统业务模式高度依赖本钱市集推崇（及与之联系的来去量和投资收益）以及监管政策导向，在面前的市集及监管环境下，这一模式不能幸免形成事迹较大波动，呈现显著的“脆弱性”。为抗拒脆弱性，增多韧性，收尾始终可延续发展，咱们建议以下四条主要转型旅途（见图2）：
“2+1”产业投行
其中“2” 代表区域深耕与产业生态，即在要点区域深度开拓，拓展地点资源，并聚焦中枢产业赛谈，整合产业凹凸游资源，打造特色行业；“1”则意味着超越派司念念维，提供以客户为中心的全生命周期详尽服务。
“研投顾”买方资产照顾
其中 “研”提供资产照顾买方不雅点；“投”建立专科的买方投资照顾、居品照顾及组合能力；“顾”则提供专科参谋人式服务过程，从客户需求贯通到提供个性化全过程服务。三个设施良好关联、有机联结，构建以客户为中心的资产树立分娩链，收尾由“卖方念念维”向“买方念念维”的转型。
“本钱+服务”一体化机构业务
其中“本钱”层面的转型包括从自营投资转向代客销售来去，从而把资产欠债表用于服务机构投资者来去需求的本钱中介业务，包括股票销售来去（以繁衍品为主）、债券销售来去及融资融券；“服务”层面包括按照职权及固收两大资产类别，以客户为中心围绕来去价值链整合服务，包括谋划、经纪、投顾、托管等来去前中后各类服务，以及与资产、投行及资管的协同。
“守正篡改”资产照顾
其中“守正”聚焦主动照顾能力，作念强固收、职权、多资产、量化及跨境等主流赛谈；“篡改”透露券商特色，发展ABS（资产营救证券）、REIT（房地产投资相信）及本钱业务等“投行资管”业务。
在往常几年内，行业内多家证券公司也曾走在前哨，启动了上述转型，并取得了显赫的业务效力。比如，某区域性投行完成企业与企业家客户详尽服务转型，某头部及某中小证券公司落地 “研投顾 ”资产照顾体系并驱动分支机构转型，收尾固收自营业务向FICC转型，建立并发展私募主经纪买卖务，以及进行券商资产照顾的转型计较与实施。
整合：达成增长目的，取得“1+1>2”的价值
整合是证券行业发展到一定阶段的势必限定。好意思国在往常10年间延续发生投行间的兼并收购，导致投行数目减少了30%，市集麇集度显赫提高，前十大投行占据了卓越70%的市集份额。日本证券行业在履历了80-90年代的高速发展后，受政事经济环境影响出现负增长并启动整合，镇定形成了五大巨头掌握的市集形态。中国证券市集于2000年前后，一批券商出现严重筹画风险被动停业重组，驱动了那时多达数十起遑急的行业兼并收购。
与20多年前比较，从2020年后运转络续出现的这一轮行业整合推崇出不同特质：
一是整合目的万般性。除了不同配景券商退出驱动的并购以外，这次整合的主旋律在于驱动增长。其中头部券商的“强强整合”旨在打造具有国际竞争力的一流投资银行，合并体系内券商的“合并同类项”旨在整合资源擢升中枢竞争力，不同体系券商的兼并收购则旨在逾越式补强业务基础及中枢能力。
二是整合实施复杂性。与20多年前比较，如今券买卖务种类的广度与专科程度不能诟谇不分，业务及团队规模相似稀有量级层面的擢升，给整合管事尤其是行业头部之间的大规模并购带来前所未有的挑战。
三是整合价值的政策性。这一轮整合不仅简略给券商在裁汰成本、优化本钱等传统并购来去心情的规模带来价值，更需要成为业务转型变革的“触发器”，从而在业务规模合并的基础上收尾“1+1>2”的收入利润增长。
咱们不雅察到，为了在这一轮兼并收购中更好的达成目的、应付难点及收尾价值，一些证券公司正在进行整合照顾办公室（IMO）的瞎想与运行，系统性惩办并购所需要的政策计较、整共筹算、价值取得、组织东谈主力、边幅照顾及表里疏导等一系列问题，从而收尾价值协同、减少业务毁伤、适渡过渡期成本，激动高质料且高效的整合程度。
出海：服务客户需求，收尾增量收入
从1993年申银万国证券在香港设立第一家国际分支机构运转，中资券商国际业务发展也曾卓越30年。随着境内业务收入波动，境表里本钱市集双向灵通及跨境投融资需求的增长，加大国际业务发展布局也曾成为率先券商的势必继承。
其背后有三个主要驱上路分：一是中资企业出海要领加速，需要中资券商提供跨境及境外的本钱市集金融服务添砖加瓦；二是个东谈主及机构投资者群众资产需求树立增强，需要中资券商提供相应的通谈、本钱及专科能力服务其跨境及离岸投资来去需求；三是中国资产在群众本钱市集订价面对结构性挑战，需要券商在国际一二级市集探索基于不同投资者结构及货币体系新的订价逻辑。
在业务契机与历史责任的共同作用下，头部券商无一例外继承了相对全面的出海政策，在资产、投行、机构及投资业务上同期发力，应用国内客户资源霸占市集份额，应用并购或国际团队招募擢升中枢能力，应用科技实力形成“降维打击”，通过分阶段完善群众化布局，镇定向国际一流投行迈进。中小券商则在试水国际业务遭受各类风险挑战的情况下，继承相对严慎的出海政策，聚焦服务客户跨境需求，通过国际最小化实体与境内业务对接。
在出海区域继承上，香港行为群众金融中心及中国资产订价来去中心的地位不能动摇，是中资券商国际化的桥头堡，在往常十多年呈现高速增长态势。然则，2021至2022年港股市集萎缩，券商在港事迹出现分化，怎样把抓客户跨境及离岸需求重塑香港业务并迈上新的台阶是中资券商出海政策需要念念考的紧要问题。
现在东南亚也曾取代西洋成为中国企业国际拓展的紧要目的地。新加坡个东谈主金融资产池快速增长，离岸资产净流入卓越香港，成为高净值私东谈主资产照顾不能暴戾的重镇。“远程东南亚”成为中资券商国际化的另一主要方针。
以海湾六国为代表的中东地区则是中国产能出海的“新方针”，亦是一二级市集投资的热点募资地，从而成为券商国际化发展磋议的“高潜目的地”。与此同期，以纽约、伦敦为代表传统发达国度金融中心依旧掌抓群众绝大部分的资金流及资产池，是中资券商发展投行及机构销售来去必须磋议的国际布局 。
咱们归纳了国际投行群众化发展的训诫，转头了以下洞见供中资券商参考：
“去那里”：通过“HUB（关节）+ SPOKE（发射点）”模式参与群众化发展，在中枢区域建立出海关节，并以此为中心通过发射点进行区域遮掩。
“作念什么”：“大机构”业务，包括投行及机构销售来去具备较强的群众属性，在具有土产货客户基础的情况下不错较快构建群众化能力，频频围绕区域关节优先拓展；“大资产”业务，包括资产照顾及资产照顾则相对土产货化，需要为始终能力栽种作念好准备，基于发射点逐一地区打破，频频需要通过并购来加速这一程度。
“何如去”：一方面是随着客户走出去，围绕中枢客户的出海需求构建群众化能力；另一方面通过“建+买”方式快速形成群众化能力与基础设施，并通过定制化服务傲气客户群众化新需求。
“何如作念”：垂直化照顾、一体化筹画、平台化运营。垂直化通过各业务板块里面“总部、区域、土产货”三级垂直管控体系确保业务主导性；一体化筹画罢黜属地合规原则收尾以客户为中心的跨业务、跨地区协同分享；平台化运营通过构建可复制分享的范例化运营过程及系统平台，擢升效力、裁汰成本、适度风险，营救规模化快速增长。
为更好匡助中资券商计较并实施国际发展这一遑急政策，咱们索要出“券商出海十一策”，为中资券商提供熟习的出海政策参考：
随着BANI时期的驾临，近似中国金融体系及证券行业的结构化改进，券商传统业务模式的脆弱性被进一步放大。中国证券行业惟有斡旋念念想，驱动模式转型、理财行业整合并加速国际布局，方能擢升本身韧性，灵验应付市集变化、考研前行。
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